1. 万福生科财务造假，广东正中珠江会计所被调查？

对于该话题，和尚谈两点个人看法:

正中珠江会计所，该查！

事实上，康美药业2001年上市以来，广东正中珠江会计事务所一直负责康美药业的年报审计工作，对过往17份年度财报出具了“标准无保留意见”的审计报告。

2019年4月29日晚，康美药业发布《关于前期会计差错更正的公告》，对2017年度财务报表进行重述，调整科目达14项，并调减货币资金299.44亿元。

2017年14项“会计差错”→2019年4月底披露→2017年度审计报告出具“标准无保留意见”。

很明显逻辑上就在自己打脸，黑白颠倒己两年度，持续十八年被聘为康美药业中介审计机构，涉及货币资金300亿元哟，己完全丧失了审计的独立性。

正中珠江会计所，该查！该查！该查！

康美药业问题的定性，拭目以待

从4月29日以来，康美药业的问题备受各界关注，媒体上的表述游走在“会计差错”与“造假”之间。到底属什么性质的问题？监管部门目前还没有正式的态度。

不过，和尚思考了一番，感觉康美药业的问题是“差错“or“造假“有点暧昧:

1.监管部门2018年12月底开始调查康美药业，至今己4个月有余，仍没有结论。

2.如果不是因为300亿金额巨大，康美或许不会披露在2019年4月份。并以“会计差错”的正式表述发布公告。

3.监管部门还在调查，没有结论的情况下，康美为何提前给300亿元，定性为“会计差错”？

4.监管部门调查正中珠江，与康美提前给300亿元定性“会计差错”是否有受到影响？

5.正中珠江出具2018年度审计报告意见为“保留意见”时，在媒体上披露的表述为“受监管部门检查影响，出具了保留意见。”

6.康美药业敢定性300亿元为“会计差错”，似乎从多方面在测试市场的反应。

毕竟扇贝跑了好几次了，那个公司现在也好好地在A股市场挂牌交易着……

谢谢阅读！

2. 你认为选股最重要的是什么？

很多投资者在选择股票的时候较为纠结，比如是选择基本面较好个股还是选择走势较为强势的个股，目前基本面较好的个股但走势较为弱势，后期是否能够启动还存在未知数，因为业绩往往是反应该公司过去的情况，新的业绩报告可能尚未公布，业绩是否能够再次增长还存在未知数，要是业绩出现明显下滑后股价可能会出现下跌的情况，而且选择一些强势股，短期明显处于被高估的状态，但是该股选择回落后会一直出现下跌的情况，因为没有业绩支撑的个股很容易出现一泻千里的情况。

所以到底如何选股呢，基本面又好业绩又好的情况下，很多个股已经出现很明显的上涨，比如今年的一些主线个股，医药股和消费股，消费中的最为典型的就是茅台，大家都知道茅台个股的业绩较好，但很多投资者都不敢介入，担心自己买入的位置就是高点，当时茅台在1000元的时候，大家都觉得高，此时股价1700多元仍旧还是这样的想法，所以不管是按照技术面选股的还是按照基本面选股我们形态一套较为完善的选股原则，下面我就来给大家讲解下我平时在做中长线和短线选股的最为重要的原则。

中长线的选股原则

中长线操作由于持股时间相对较长，所以对公司的业绩的要求较高，如果公司业绩较差的情况下长时间持股很容易造成股价的持续性下跌，而我们在参考公司业绩的好坏主要是参考该公司净利润的情况，财务指标中涉及到的东西较多，很多投资者根本没有财务功底也很难去具体分析和研究，而对于我们普通投资者而言，重点去分析公司净利润的变化情况就行，在研究净利润变化的时候主要研究公司后期的成长性，成长性越好的公司后期持续性上涨的概率较大，而如何研究净利润的变化呢，主要涉及到以下几个知识点：

第一，不要选择业绩不稳定的个股，所谓业绩不稳定代表的是公司的经常会出现业绩暴增和暴减的情况，当公司经营情况较好的时候，业绩就出现大幅度增长，甚至会出现几倍几十倍的增长，而业绩较差的时候会业绩大幅度下滑的时候甚至出现亏损的情况，这类公司可能受经济周期和行业周期影响较大，或者公司本身生产经营的问题，不管是何种原因造成业绩大幅度波动，主要净利润变化幅度较大的公司不建议大家参与。

即使是短期出现业绩大幅度增长的情况，但之前业绩较差甚至出现亏损的情况，短期业绩大增之后，接下来再次出现大增概率较低，后期继续回出现逐步下滑的情况，而业绩的暴增暴减会造成股价的暴涨暴跌，很多投资者买入后也很容易出现被套的情况，再次我们参考业绩肯定是根据最近一份财务报表来分析的，业绩较好可能已经体现在当前股价上了，接下来业绩下滑股价开始下跌，具体参考下图案例：

第二，不选择业绩起伏不大的个股，虽然很多公司业绩也会出现增长的情况但增长幅度不足10%，小幅度增长后业绩有又出现业绩小幅度下滑的情况，公司业绩整体起伏不大，代表该股的成长性较差，在发展过程中也遇到较大的瓶颈了，一般大市值的蓝筹股会出现类似的情况，本身公司的规模较大，再想业绩上很大突破较为困难，具体参考下图案例：

上图案例中的公司就是典型的案例，每个季度业绩相差不大，成长性较差，所以在股价上的变现也一般，围绕一个区间长时间震荡，具体参考下图走势：

第三，成长性个股的选择标准，肯定是选择业绩在同比和环比都出现明显增长的个股，不能出现急增的情况，所以在业绩增长上存在两个标准：

（1）同比增长，业绩报告公布同比增长，是代表跟去年同期对比出现增长的情况，比如最近上市公司公布半年度业绩，目前公司的业绩是今年的1-6月份情况，同比是跟去年1-6月份的业绩，我们在选择个股的时候的选择业绩同比增长在50%-100%的个股，不需要选择业绩暴增，业绩暴增代表去年业绩较差，今年可能业绩回归正常水平。

（2）环比增长，上市公司每个季度都要公布业绩报告，我们需要重点比较最近每个季度业绩增长的情况，公司业绩增长后，环比增长的幅度肯定会小于同比增长，比如目前公布半年年的业绩，半年度包括两个季度的情况，所以我们也要参考一季度业绩情况，相比一季度是否出现增长，比如该公司一季度盈利1亿元，半年报盈利2.3亿元，代表二季度盈利1.3亿元，所以环比增长在30%，后期三季度，年报以此类推，不愿意自己算的也可以在软件上查找，选择单季度业绩比较，而我们在分析该股是否具备成长性的时候环比增长的幅度在20%-50%，具体参考下图案例：

而不管是环比增长还是同比增长在研究上市公司成长性的时候，一般时间周期选择在2年，就是最近两年业绩情况，在环比和同比增长数字上是满足，而茅台最近几年能够出现持续性增长的情况，所以还是在业绩上出现逐步增长的情况，具体参考下图数据：

为了防止成长性较好的个股被市场大幅度炒作，这里跟大家讲解一个估值指标，研究个股的成长性效果较好，PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度,.主要是当前市盈率/净利润的增长率，当PEG远大于1，代表该股虽然有着很好的成长性，但是股价最近上涨的较为明显，当PEG小于，代表个股成长性较好，目前股价并未出现严重高估的情况，并且环比增长和同比增长都满足的情况，而且增长的时间周期也满足后可以选择介入。

小结：在中长线个股选择原则上我更加注重公司的成长性的分析，大家可以认真去分析该公司最近几年业绩增长情况，不需要短期大幅增长，保持较高的增长幅度，个股股价也能够出现持续性上涨的情况，并且可以叠加PEG指标参考使用，下面我们重点讲解下我短线选股的主要原则。

短线股选股原则

短线在选择策略上跟中长线存在很大的差别，短线选股要把握市场热点和趋势，并且要选择一些短期走势较为强势的个股，我讲解下我个人短线选股的几大原则：

第一，只做短期突破个股，当个股正式突破前期的重要压力位置后，才考虑该股的短期是否存在投资机会，特别是上涨趋势中个股出现放量突破的情况，激进的投资者完全可以股价一旦突破后选择介入，稳健的投资者可以选择等待突破回踩后选择介入，当个股长时间底部震荡，短期小幅度的上涨趋势已经形成，最近也出现持续性放量的情况，当个股正式突破的时候也可以考虑短线机会，具体参考下图案例：

第二，只做趋势往上的个股，下跌趋势中的个股不做短线选股的标准，并且底部长时间震荡个股也不是短线选择的标准，上涨趋势的个股代表有资金在里面运行，而下跌趋势中个股资金逐步流出，是否有庄家主力建仓等情况我们很难预测。

第三，只做换手率较大的个股，一般换手率不能低于5%，短期换手较大，个股成交较为活跃，代表有自己在里面运作，短期出现上涨的概率较大，具体参考下图案例：

第四，只做市场上热点个股，跟随市场的热点主线是选择个股，不要去选择一些冷门个股，最近毫无题材概念性的个股。虽然有的走势也相对较好，但不是题材个股一旦短期走弱很容易出现深套的情况，而热点主线个股会受到资金的反复炒作，比如最近的数字货币和一些消费类个股等。

总结：关于短线的选股的一些技巧和方法，在专栏中重点介绍了一种短线战法，成功率较高，大家可以去参阅学习，并且在之前的问答中大量介绍了很多短线的选股技巧，如何选择成交量变化的个股，在操作上选择何类型的K线形态的个股，方法众多，这里只能重点讲解几个选择的原则，细节上欢迎参考之前内容和专栏内容，中长线重点研究个股成长性和行业周期性的变化。

感觉写的好的点个赞呀，更多知识可以参考专栏内容，欢迎大家评论区讨论。

3. 欢瑞业绩造假？

感谢悟空邀请！

最近中国的资本市场真是不太平。上市公司财务造假案件频频被曝光，2019年A股市场轰动全中国的先是康美药业、康得新、后有欢瑞世纪财务造假被爆光。真是令人大跌眼镜！

上市公司造假的原因很多而且比较复杂。下面我们从上市公司本身和审计机构两方面，来分析上市公司造假背后的原因有哪些？

一、从上市公司本身分析，上市公司造假的原因主要体现在：

1、利益驱使

马克思说：“一旦有适当的利润，资本家就会大胆起来，有百分之五十的利润，它就铤而走险；为了百分之一百的利润，它就敢践踏一切人间法律；有百分之三百的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。”这句话不只是对“资本家”，对任何人都同样适用。这是由人的“贪性”决定的。企业为了上市，从而达到筹集资金的目的，在经营管理方面的能力达不到上市公司持续上市之目的时，便开始想那些“歪门邪道”的方法了。要不然，就无法上市，或者刚上市不久就要面临退市。

2、造假成本偏低

我们看看关于上市公司造假，国外和国内相关法律的规定存在的差异：

美国萨班斯法案规定，上市公司的主要高管必须对上市公司财务报告的真实性负责，一旦财务报告存在违规不实之处，将按照证券欺诈被判处最高25年的徒刑，对犯有证券欺诈的个人和公司的罚金最高分别可达500万美元和2500万美元，对违法的注册会计师可判处10年以下监禁或罚款。而我们国家对于欺诈发行罪刑法最高刑期为5年，罚金是募集资金的百分之一到百分之五。

如万福生科欺诈发行案中，公司原控股股东、董事长兼总经理龚永福犯欺诈发行股票罪，被判有期徒刑三年；犯违规披露重要信息罪，被判有期徒刑一年，并处罚金10万元，决定执行有期徒刑三年六个月，并处罚金10万元。绿大地欺诈发行案中，公司原实际控制人何学葵犯欺诈发行股票罪、伪造金融票证罪、违规披露重要信息罪、故意销毁会计凭证罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑十年，并处罚金60万元。

造假始作俑者因欺诈发行罪最多判五年有期徒刑，数罪并罚才可能刑期超过五年。

从上面的处罚力度来看，我国关于证券发行欺诈量刑明显偏低，这也是导致上市公司造假屡禁不止的最主要原因。法律没有起到真正的震慑作用。

3、A股股票发行采用核准制，也促使公司上市更加趋向于包装自己

我们国家的A股股票发行，一直是监管部门采用核准制。核准制下证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作审查，还对发行人的营业性质、财务状况、经营能力、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。对公司上市进行实质性审核，其实是由证监会在判断公司是否具有投资价值，也就是说，如果证监会审核通过了，那就意味着这家公司的股票具有投资价值。因此，也促使有些公司刻意包装自己，如果不包装，就不能通过证监会的审核，也就意味着公司不具有投资价值。因此导致公司为了通过监管部门的审核而想法设法去包装自己，各中介机构也就变成了“化妆师”。

二、从会计师事务所的角度分析上市公司造假的原因

1、注册会计师缺乏独立性

目前在我们国家，注册会计师的地位非常尴尬，会计师事务所接受上市公司的委托，审计费由上市公司支付，注册会计师对委托人进行审计。在这样的境况下，注册会计师如果不听委托方的安排，可能面临着要去“喝西北风”的处境。另外，公司上市离不开券商、律师，公司上市主要靠券商和律师进行包装。注册会计师承担的风险最高，而收费却是最低的。审计质量受到严重影响。

2、会计师事务所审计收费方面，恶意竞争现象严重

部分会计师事务所为了揽活，不惜超低价出手，为了降低成本，注册会计师只能减少审计程序，压缩审计时间，审计程序流于形式。会计师事务所老板招聘大量刚毕业且没有经过培训的学生或实习生直接上现场去做上市公司审计，导致审计质量大大降低。

3、会计师事务所目前实行的特殊普通合伙制也是导致审计质量降低的原因之一

现在具有证券资质的会计师事务所都是特殊普通合伙企业，每个合伙人负责一个部门，这些部门的员工大多在40人左右，大的有上百人。实际上这些部门都是一个个独立的公司，每个部门的业务市场由部门合伙人负责去开拓。这个部门的人员招聘、工资、管理均有部门合伙人说了算。部门收入给会计师事务所缴纳一定比例的管理费后，都有部门合伙人负责分配。这是一种变相挂靠，有点类似建筑公司资质挂靠。部门合伙人为了能取得更高的利润，想尽一切办法去节约成本，把审计质量抛却脑后。这样的合伙制度，怎么能保证审计质量呢？

总而言之，上市公司造假的原因很多，这里仅从上市公司本身和会计师事务所这两个方面进行分析，以上观点仅代表个人观点！

如果喜欢我的文章，请关注、转发。

谢谢！

4. 上市公司造假被强制退市？

上市公司被退市股民们的损失分情况可以通过法力途径要求公司赔偿的，再次忠告大家远离退市股票，特别是2018年完善退市制度后陆续必须上市公司退市制度，2018年半年有5只确认退市公司！

上市公司存在重大违法行为出现被强制退市，一旦确认退市股票肯定会出现连续跌停，股民们的资产会大幅缩水，这些损失要分情况来得不得到损失赔偿的。

上市公司已经确认退市公告后买入的股民，损失再大也是得不到赔偿的，因为已经是公告退市，已经做出了风险提示，你自己还要去买入那是你自愿承担退市风险带来的损失，无法得到赔偿。

而在上市公司未确认退市前买的股民是可以享受到尝尝的，因为上市公司存在重大违法那是上市公司的事，那是公司有错在先；而股民是未知有退市风险的之前买入，既然已经买入了公司股票就是属于上市公司的股东，股东是有权利向退市公司通过法力途径提起诉讼，要求上市公司赔偿退市带来的风险损失。

一套完整的交易系统应该有趋势指标，震荡指标和量能指标，为了帮助股民建立起良好的交易系统，我现在就把我自己的交易中用的指标分享下。

我平时用的指标系统有三套，一套是自己编制的缠论升级版指标；一套是长线持股加上波段操作指标；一套是分时图T+0指标，自认为还不错，不过指标是死的人是活的，活人把指标用活才是最高境界。领取指标添加本人，【微信公众号：张卧天解股】，给大家介绍下我的三套指标。

第一缠论升级版指标。使用很简单，当三个指标同时出现建仓提示的时候建仓就可以了。

第二：长线持股加波段操作指标。这个指标最适合做长线使用，因为他有个主力监测系统可以清晰的看到主力的建仓位置和洗盘阶段的，长线玩家必备的东西。

第三：分时疯狂T+0指标，这个指标短线可以用，长线也可以用，做T增加利润罢了。

笔者张卧天02年入市，潜心研究股票十多年，并集结了一批"民间股神"，总结了一套选牛股成功率极高的抄底战法，深受股民喜爱，特此建立了一个【微信公众号：张卧天解股】，每天讲解选牛股思路，很多朋友学会后，抓住了不少涨停牛股。刚刚也是有很多粉丝朋友说，看了您直播讲解，也是成功抓住了华控赛格80多个点的收益，要不要继续加仓。

华控赛格，是在股价回踩的时候选出，截止目前涨幅高达82%，很多相信了本人的新股民，看了微信直播讲解的粉丝朋友都是抓到这波收益，这也是长期看张卧天直播微信的粉丝朋友所能把握的利润！

深赛格，我是根据双龙战法及时选出讲解，轻松收获58%以上的涨幅，恭喜当时看到笔者选股思路文章的股友及时把握住了该股这波行情。

从上图可以看到此股的走势是不是跟上面讲到的两只股票类似呢，都是经过一段时间下跌洗盘回踩底部支撑后企稳拉升，目前该股也是再次下跌回踩支撑线附近，相信讲到这里大家都清楚了，该股后期走势，就不在这里多点评了，会在选股文章持续跟踪讲解。

本人在定期跟踪研究很久的几只类似光洋股份、西安旅游的股票已经选出来，有兴趣的朋友，可以自行去（微信公众号：张卧天解股）查看，最后，如果手中有个股被套，不知道如何解套，买卖点把握不好的朋友，都可以与笔者取得联系，本人看到后，必当鼎力相助！

【微信公众号：张卧天解股 】

5. 投行业务为什么又被称为包装业务？

提到投资银行家，很多人首先想到的，可能就是《华尔街之狼》中迪卡布里奥的形象：贪婪、暴富、奢侈、不择手段。

那么在现实生活中，投资银行到底是干什么的？在一个国家的经济中，投资银行提供哪些重要的职能？投资银行家，是否像电影里那样呼风唤雨，为所欲为？今天这篇文章，就来好好说说这些问题。

一、大并购

2007年，美国公司Freeport McMoran以259亿美元的价格并购Phelps Dodge，创下了当年的公司并购记录。合并后的公司，成为全世界最大的上市采铜公司。

在这桩大规模合并中起关键作用的，除了合并的两家公司外，就是向买家Freeport McMoran提供并购咨询的两家投资银行：摩根大通（JP Morgan）和美林（Merrill Lynch）。

为什么两家矿产公司的购并案，会牵扯到两家投资银行？投资银行，在并购案中起了哪些作用？他们仅仅是买家和卖家之间的一个中介么？如果没有这两家投资银行，这场购并案会不会发生？

就这些问题，我和美国西北大学凯洛格商学院的戴维·斯托韦尔（David Stowell）教授进行了一场有趣的对话。

在加入西北大学之前，戴维·斯托韦尔是美国投资银行摩根大通（JP Morgan）的董事总经理（MD）。他同时也是《投资银行、对冲基金和私募股权投资》的作者。在我和斯托韦尔教授的对话中，我们谈了三个话题：投资银行、对冲基金和私募股权投资。本文是我们谈话系列的第一部分：投资银行。

二、投资银行主要做什么？

我和斯托韦尔教授首先谈到的问题是：投资银行是不是银行？他们到底做些什么？

斯托韦尔教授解释到，大致来说，投资银行的职能，可以被分为三大类：

1）投行（Banking）：这部分职能，主要和公司金融有关，比如股权融资、债权融资、并购等。

2）交易（Trading）：这部分职能，主要是在证券市场上进行交易买卖，包括大众比较熟悉的股票、债券、以及各种大众不太熟悉的金融衍生品。

3）资产管理（Asset Management）：简而言之，就是帮助那些有钱的客户（个人和机构）管理他们的资产。

从这些投行的职能就可以看出，投资银行做的事情，和普通的商业银行完全不同。商业银行的主营业务，即收取存款，放出贷款，基本和投行的主营业务完全不搭边。那么为什么投资银行被成为“银行”呢？

这主要是因为，很多投资银行，其前身确实是商业银行。比如美国最大的投行之一，摩根斯坦利，其前身就是美国最大的商业银行集团，摩根银行。但是由于美国历史上对于银行行业的立法变化，导致商业银行和投资银行之间分分合合。

三、投资银行是不是银行？

1933年，作为对1929~1933年经济大危机的应对，美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》，规定投资银行和商业银行需要分离经营。在该法案实施后，许多大银行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商业银行。比如摩根银行被分为摩根大通（商业银行）和摩根斯坦利（投资银行）。花旗银行和美国银行选择成为了专门的商业银行，而所罗门兄弟和高盛则选择成为了专门的投资银行。

1999年，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，废止了《格拉斯-斯蒂格尔法》。这样，商业银行和投资银行之间的防火墙被打通，很多金融集团，比如花旗银行、摩根大通、富国银行等同时从事商业银行和投资银行业务。

2010年，美国国会通过《多德一弗兰克法案》。该法案最大的变革是“沃尔克规则”，限制了银行投资于对冲基金和私募股权等自营交易。

基于上面这些历史演变，我们就不难理解，投资银行虽然不从事商业银行的那些存贷业务，但是两者有共通的起源。因此，投资银行中有“银行”两字，也就不足为奇了。

四、投资银行的价值

现在我们回到一开始提到的Freeport McMoran并购案。向买家提供并购咨询的摩根大通和美林，除了帮助买家找到卖家之外，还提供了哪些价值呢？

上文中提到，此次并购的总金额为259亿美元。但事实上，这其中的240亿美元，都来自于摩根大通和美林为买家安排的融资服务。这些融资服务包括：

帮助买家承销公司债券：175亿美元

向买家提供银行贷款：15亿美元

帮助买家增发股票：50亿美元。

简而言之，投资银行提供的购并咨询服务，远不止简简单单的帮助买家找到合适的购并对象。他们需要做的，不光是找到并购的目标，而且还要为买家找到用于购并的资金。

回到一开始说的，投资银行的三大核心部门提供的功能，在这个并购案例中得到了完美体现。

投行部门，负责提供并购咨询，并帮助买家发行债券和增发股票。

交易部门，负责帮助出售，以及为相关的股票和债券提供做市商服务。

资产管理部门，负责向客户推销相关的股票和债券。

这三个部门，互相协调和合作，共同完成了这桩涉及好几百亿的大规模并购。

当然，这也涉及到一个相关的问题，即像这么大规模的购并活动，是不是只有那些部门齐全的大规模投行才有能力参与。事实上，五脏俱全的大规模投行在全世界也屈指可数。而一些大型的购并项目，确实需要这些所有的部门都发挥作用。但是在一些特定情况下，小型的投行也不是没有机会。比如在有些案例中，为了避免“利益冲突”，不能把所有的生意都给一家投行做。因此一桩大的并购，其需要用到的服务，会被分割成若干部分，分发给不同的投行公司。因此不同的投行之间，是一种竞争和合作共存的关系。

上面这个例子，也可以体现出投资银行在公司金融中的价值。任何一家公司，要干任何事情，都需要资金。而公司最主要的资金来源无非就是这两种：股权融资（卖股票），债权融资（借钱）。

在一个相对不发达的金融市场里，公司的绝大部分资金，都来自于传统的商业银行借贷。因此银行对于所有的企业，以及整个经济的作用，至关重要。

随着金融市场越来越发达，融资手段越来越丰富，投行的作用和价值也越来越大。企业通过债券市场发行债券，通过股市发行股票，以及各种其他更复杂的融资手段，都需要投资银行的不同部门在其中发挥他们的作用。从这个方面来说，投行，是现代经济中公司金融方面不可或缺的重要组成部分。

当然，和这个“世纪并购案”相关的另一个问题是，如此大规模的并购，有没有为股东们带来价值？这么多人力和资源被投入到这场购并案中，到底值不值？

这个问题，就比较见仁见智了。

上图回顾了从2008年1月到2018年8月，Freeport McMoran（蓝线）和标普500指数（红线）的历史价格变化。我们可以看到，在并购案刚发生的3年（即2008~2011年），Freeport McMoran的股价表现，确实超过了同期的标普500指数。但是在接下来的7年间（2011~2018），Freeport McMoran的股价表现非常令人失望，大幅度跑输标普500.

回顾整个十年（2009~2018），标普500指数创下了美国股市历史上最长的牛市之一，累计增幅超过250%。而同期的Freeport McMoran股票，累计回报为负20%左右。购买Freeport McMoran股票的股东们，是真的亏大了。

这个例子，提醒我们两个重要的教训：

1）很多公司并购案，并不一定能为买方带来更大的股东价值。这方面有很多相关的研究。很多时候，CEO热衷于并购，更多的是为了提高自己的薪酬，扩大自己的影响力，而非提高股东价值。

2）通过选股来战胜市场，是非常困难的。在2007/08年时，Freeport McMoran是最热门的股票之一。由于其巨额的并购案，该公司占据了所有金融媒体的头条，引起很多股民的关注。在并购案的刺激下，顺手去买些Freeport McMoran的股票，是很多股民的选择。但是十年以后，回顾这样的投资决定时，很多投资者可能会懊丧不已。而他们的投资回报，也远不如购买并持有指数的“傻瓜型”投资者。

以上是我和戴维·斯托韦尔（David Stowell）教授对话的第一部分：投资银行。本系列还有两个部分：对冲基金，和私募股权投资。

希望对大家有所帮助。

6. 上市公司公布的年报会造假吗？

确实有少数上市公司年报财务报表会造假。上市公司年报中财务造假这在中国股市不是个案，即使在国外发达资本市场也不少见，例如美国著名的安然和世通财务造假，被爆出后，公司破产，还导致全球最大的会计事务所的安达信破产。

中国股市也经常爆出上市公司财务造假，最近几年几乎每年都会查出几起。但是极少有上市公司因此退市或者破产，往往是罚款60万了事，然后只有极少数投资者诉讼索赔。造假成本极低。

最近几个月，中国股市有多家上市公司查出财务造假，比如雅百特，金亚科技，ST昆机，尔康制药，神马股份等。还有多家上市公司目前正被调查中。

上市公司造假，最大的受害者是中小股民，虽然可以诉讼索赔，但是由于调查时间长，诉讼成本高，投资者对法律缺乏了解等原因，绝大部分股民都放弃了索赔，只有极少数股民依法起诉索赔。

7. 证监会通报康美药业案进展？

康美涉嫌财务造假、操纵股价4月30日，康美药业董事长马兴田在接受媒体采访时表示，财务差错和财务造假是两件事。不过，时隔近20天后，证监会的调查对此进行反驳！可谓打脸！主要是三条：1，虚增存款；2，收入造假；3，炒作股票；这三条，条条都致命啊！参照之前匹凸匹老总鲜言的处罚，当时被罚了35亿，其中涉及了股价操纵，所以被罚的重。这次马兴田应该也逃不了重罚！马兴田为何之前采访时还敢否认呢？底气又来自哪里？底气来自于过去的“行贿经验”。马兴田2000年至今，马兴田仅被公开审理参与的行贿案就高达五次。难道是马兴田觉得这次重大事故还是“小意思”，花点钱就能摆平，所以才这么淡定？康美造假，谁会被罚？上面说了，董事长马兴田肯定难逃法网，不仅要面临巨额罚款，同时可能也会面临牢狱之灾。之前华锐风电董事长因为虚增利润被判有期徒刑11个月。康美这回惹大事了，除了康美和马兴田外，负责审计的会计师事务所正中珠江会计师事务所估计也要玩完。还有保荐机构和律所，都逃脱不了干系。之前，兴业证券就因欣泰电气一事遭受处罚，并建立投资者赔偿基金，相当于被罚3个亿。而此前因为万福生科被罚的保荐机构，暂停三个月保荐资格，还出资3亿元设立投资者利益保障基金。可见，最终发现参与的机构里，券商才是被罚的最惨的，下周广发证券的股价……所以，这次康美事件，投资者损失应该是有途径可以赔偿的。本周，康美药业股价逆势反弹，周上涨3.4%，大幅跑赢大盘。但是下周5月21日将被ST，实施其他风险警示后股票价格的日涨跌幅限制为5%。如何才能避免下一个康美药业？其实康美被质疑已经很久了，这次终于爆了。康美的问题比较突出，在几年前就有了，虽然顶着白马的名头但是却是一匹伪白马。康美的货币资金一直都很高，2016年是273亿，2017年原本是300多亿，这不现在给调整了，加到存货里面了，现在存货栏已经没法看了，300多亿的存货，你卖的又不是茅台，难道中药没有保质期吗？光存货计提损失就能把你这些利润给吞没吧？除了现金栏被质疑外，还有就是现金流也被质疑。2016年净利润26亿，经营现金流净额16亿，差额10个亿。2017年净利润38亿多，现金栏是负的48亿，2018年净额是负的31亿。这种现金流和净利润连续差很多的，通常都有问题，说明这利润存在很大水分，一定要警惕暴雷。在此，我给大家支几个招：一、尽量避免在财报公布密集期，买入那些还没公布财报或财报迟迟不公布的公司大家都知道，4月份，是一季报和年报的最终截止时间段，这个时间段爆雷都很多，另外，8月，10月也是季报公布期，也要小心踩雷。今年我就因为欧菲光迟迟不公布财报而没敢买入，躲过一个大雷。当时是在怀疑，感觉都4月底了还不公布，会不会有问题，结果果然是爆了。惊的一身冷汗，因为就在想买而没买的第二天，欧菲光发公告，爆雷了。二、尽量多学一些简单的财务知识，会简单看财报像康得新和康美药业，很明显的 问题就是货币资金很多，而有息负债也很多，你再去一些股票社区看看评论，就会发现很多人都有这样的疑问，那这样的公司就尽量不要碰。既然有那么多好公司，为什么非要碰一个疑点重重的公司呢？三、尽量分散买股，或者直接买指数基金这个对实在看不懂财报，或者不想提心吊胆的人来说，是最实在，最管用的。你定投沪深300指数基金，中证500指数基金，肯定不会踩雷。就算有成分股爆雷，也只占仓位的很小一部分，影响忽略不计。